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“借壳”上市获批 北汽新能源仍存多重难题

全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树表示,有了国家政策的力挺,北汽新能源应该能快速做大市值。在资本市场做大估值后,则更有利于北汽新能源的未来发展。毕竟,新能源汽车研发和生产需要大量的资金。

“北汽新能源的正式上市,标志着北汽新能源在经历九年砥砺奋进后取得了阶段性的重大突破,不仅将进一步拓宽北汽新能源的融资渠道,增强企业汇聚资源的能力,更有助于提高企业的品牌形象和现代化治理水平,促进综合实力的大幅提升。”
徐和谊在上市仪式上对北汽新能源成为国内新能源汽车第一股之后的发展前景寄予厚望。

显然,北汽新能源已经意识到了这个问题。公告中,北汽新能源宣称,计划在2018年陆续推出改款及全新的A0级、A级轿车及SUV产品,并在销量结构上做出改善,逐步压缩A00级车型占比,努力提升中高价位产品销量比例,推动企业品牌层次及利润规模向上发展。

按照证监会IPO审批规则和流程,想在A股上市,企业需符合一系列较高的业绩条件,即企业必须连续三年都盈利且三年盈利综合要大于3000万元,同时,三年的现金流要大于5000万元或连续三年的营收大于3亿元。但北汽新能源在2015年亏损1.84亿元,2016年才开始盈利。因此,想要通过IPO的方式登陆A股市场,北汽新能源在2016-2018年连续三年盈利的情况下,最快也需要等到2019年。

北汽新能源当前的发展存在一定的短板,并不一定为资本市场所长期看好。比如,目前主要依靠低端车型打市场。数据显示,2018年8月前8个月,北汽新能源在华销售新车70,118辆,同比增长67%,但在这7万辆的累计销量中,旗下最低端的车型EC系列实现销售43,434辆,占比达61.94%,这并不利于盈利能力的提升以及品牌向上。

至于北汽新能源何时完成上市,北汽集团董事长徐和谊曾对媒体表示:“快的话在6月份,慢的话在7月份也会完成。”北京新能源汽车党委副书记连庆锋也在中国新能源汽车国际合作大会上表示,今年三季度北汽新能源会正式登陆资本市场。

这一新政,无疑正显著影响北汽新能源定位低端市场的主力车型EC系列汽车的市场竞争力。根据乘联会数据,今年1-8月,北汽新能源累计销售70118辆,同比增长67%。尽管保住了国内新能源车市场销量冠军的宝座,但仅完成15万辆年销目标的46.75%,销量与预期差距较大。

“借壳”上市获批 北汽新能源仍存多重难题。谈及北汽新能源上市以后的发展,北汽新能源总经理郑刚表示:“作为第一家成功上市的新能源整车企业,我们有信心将北汽蓝谷打造成资本市场的新蓝筹。北汽新能源将持续加大研发投入,构建全价值链核心业务的竞争能力,不断巩固北汽新能源的领先地位,加快由制造型企业向科技创新型、制造服务型企业转变,以更好的服务回馈用户,以更优异的经营业绩回报投资者。”

汽车分析师贾新光向《国际金融报》记者表示:“单款产品销量占比八成,这样的现象非常危险,原来华晨就是如此,一款SUV销量占比80%,当市场一有变化,就来不及调整。”

针对上市进展,北汽新能源公关总监胡恩平在给北京商报记者的回复中确认了此消息,“上市已进入倒计时,具体时间请等待公司公告”。

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近日,SST前锋发布公告称,公司重大资产置换,以及发行股份购买资产并募集配套资金的事项已获得中国证监会的核准批文,意味着北汽新能源“借壳”上市事宜已得到监管部门的批准,只待接下来的资产交割。

在“后补贴时代”,除了技术和产品层面的布局,北汽新能源在商业模式上也大力加码。今年7月,北汽新能源在北京亦庄蓝谷正式启动面向私人市场的车电价值分离商业模式。这意味着,在“车电价值分离”模式下,消费者将不再需要100%支付电池价格,可以转而通过电池租用方案、购买换电套餐等方式,实现车辆的低成本拥有和使用。

此外,目前单一的纯电动技术路线以及补贴退坡导致的新能源汽车市场增速放缓,都是北汽新能源接下来发展必须面对的挑战,国泰君安汽车行业分析师张欣此前在接受《中国汽车报》记者采访时对北汽新能源上市表示谨慎乐观:由于补贴退坡,不少企业虽然销量仍然保持增长,但利润增长不及预期,北汽新能源能否在补贴退坡之后仍然保持比较好的增长态势还需要进一步观察。此外,技术路线单一也会带来风险,新能源汽车的技术路线不只有纯电动,混合动力、氢燃料也都有不错的发展前景,一家新能源汽车公司,如果只发展纯电动汽车会存在一定风险。

业内人士表示,SST前锋主营业务几乎全部暂停,2015年、2016年已经连续两年亏损,2017年靠卖房套现才保住“壳”资源。想要上市的北汽新能源成为SST前锋的一根“救命稻草”。另一方面,SST前锋负债不多,资产负债率不到40%,同样也是国有控股,对北汽新能源来说是一个理想的“壳”。

汽车分析师贾新光指出:“北汽新能源单款产品销量占比八成,这样的现象非常危险,原来华晨就是如此,一款SUV销量占比80%,当市场一有变化,就来不及调整。”

▲北汽新能源为什么选择在这个时间点上市?

业内人士表示,北汽新能源成功“借壳”上市后,将成为A股“新能源整车第一股”。

对此,有业内人士认为,在正式登陆A股市场之后,北汽新能源更容易获得融资,可以有条件投入更多的资金推进研发,以提升旗下产品的硬实力。同时,也只有做到这样,北汽新能源才能将新能源汽车补贴退坡给自身带来的负面影响降低到较小程度。

面对存在的短板,北汽新能源也有所行动。公告显示,北汽蓝谷拟募集的配套资金中,50%将用于科技创新项目,另外50%用于三款新车型的开发。北汽新能源还将发力高端品牌,即ARCFOX,郑刚介绍,ARCFOX品牌是全新平台、正向开发的智能电动汽车,在潜心开发两年多后即将投入市场。北汽新能源高端品牌能否实现突围向上,将会成为整个汽车行业和资本市场关注的焦点。

各有所图

“我国新能源汽车行业正在迎来新一轮的淘汰赛,竞争也呈现白热化的发展态势。”汽车行业分析师曹鹤指出,相较于部分“纯资本运作”的新兴企业来说,最早一批布局的北汽新能源基础扎实、根基深厚,在这一轮的竞争中,“胜算”还是值得期待的。

●技术研发方面,自主研发掌握了全球领先的三电核心技术能力,构建了全新平台正向开发的整车体系化能力,已实现覆盖六国八地的全球研发布局;

2017年,北汽新能源的销量达103199辆,是国内首家年产销超过10万辆的纯电动车企。目前,北汽新能源已经连续五年成为全国纯电动汽车销量冠军。

早在2014年,北汽新能源就有了上市的计划。当年,北汽新能源完成了从有限公司到股份制公司的转变,新能源汽车业务被剥离出北汽股份;2016年,北汽新能源启动混合所有制改革;2017年,北汽新能源完成B轮融资,为上市做足了准备。此后,北汽集团董事长徐和谊在不同场合强调“北汽新能源会单独上市”。

2018年9月27日上午9时30分,在上海市证券交易所,随着北汽集团党委书记、董事长徐和谊和北京市人民政府副秘书长刘印春槌落锣响,北汽新能源成功正式登陆A股。公司证券简称“北汽蓝谷”,证券代码“600733”,总股本3,355,349,137股,当日不设涨跌幅限制。

SST前锋在被“ST”之前叫前锋股份,前锋股份于1997年8月上市,2007年转型进军房地产行业,但由于缺乏竞争力,业绩一直不好。同时,前锋股份也是A股的两大“股改钉子户”之一,是A股市场上仅有的两家尚未完成股权分置改革的上市公司之一。

多年以来,北汽新能源一直依靠低端车型的快速扩张来抢占市场。据了解,北汽新能源旗下目前主要有EC、EU、ES、EV、EX、EH等产品系列。2018年上半年,北汽新能源全系车型共销售53598辆,其中,EC系列销量为39906辆,占总销量的3/4。

●在产品方面,北汽新能源共推出了六大系列十余款产品,率先实现了“大、中、小”“高、中、低”“3、4、5(续航里程300-500公里)”的全面覆盖。

EC系列车型还能撑多久

不过,北汽新能源显然不希望等这么久。2017年12月,A股上市公司S*ST前锋发布公告,北汽集团成为自己的控股股东。北汽集团筹划由S*ST前锋收购北京新能源相关资产以实现借壳上市。2018年5月,中国证监会批复同意收购事宜。8月23日,前锋股份完成发行股份购买资产的发行股份登记。8月27日,前锋股份正式更名为北汽蓝谷新能源科技股份有限公司,股票简称变更为S蓝谷。

▲对于北汽新能源未来的挑战是什么?

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贾新光认为,采用车电价值分离模式,无疑将降低消费者的购车门槛,缓解消费者对新能源车价格高、充电难、效率低、衰减快、不安全等问题的疑虑,能够在消费层面轻松化解纯电动汽车用户在购买、使用和退出等全生命周期中的一系列痛点。

今年4月27日,SST前锋发布公告称,“公司重大资产重组事项获得中国证监会并购重组委审核通过”,北汽新能源上市进入资产交割阶段。7月28日,前锋股份披露《关于公司重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之标的资产过户完成的公告》,公司重大资产置换及发行股份购买资产的资产交割工作及相关工商变更登记手续已完成;8月8日,前锋股份宣布公司更名,由“北京前锋电子股份有限公司”变更为“北汽蓝谷新能源科技股份有限公司”;8月21日,上市公司实施股权分置改革,支付对价股份。8月31日,证券简称由“SST前锋”变更为“S蓝谷”。

但从车型销量结构来看,EC系列车型销量就有77660辆,占总销量近八成,EC系列属于北汽新能源的低端车型。公告资料显示,2017年1月-10月,EC系列平均售价8.48万元,平均补贴金额4.37万元。

今年6月,北汽新能源与麦格纳在江苏南京签订合作协议条款清单,双方宣布拟成立合资公司,建设对外开放共享的高端智能纯电动汽车研发与制造中心。首批量产车型计划于2020年投产,年产量可达18万辆,计划首先投产北汽新能源高端品牌ARCFOX的相关车型。

此外,北汽新能源通过与产业链伙伴的合作与协同创新,构建了自己的业务生态圈,在自动驾驶、智能网联、大数据和轻量化等领域实现联盟化发展,并牵头成立了国家新能源汽车技术创新中心。

“借壳”上市

北汽新能源即将成为A股市场的“新能源整车第一股”。9月25日,记者从北汽集团内部获悉,北汽新能源将于9月27日在A股正式上市。在业内人士看来,成为上市公司,能够为北汽新能源带来更好的资本流动性,在品牌等多个维度拥有抢跑优势,但上市后想继续保持良性发展,仍面临产品结构不佳和产业政策收紧的考验。

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另外,由于新能源补贴大幅退坡,北汽新能源2017年1月-10月销售毛利额由上期的6.3亿元降至3.4亿元,跌幅达46%;销售毛利率则由上期的14.7%降至9.99%。随着新能源补贴的加速退坡,包括北汽新能源在内的很多新能源车企都将面临着利润断崖式下滑的风险。

9月25日,北汽新能源的员工朋友圈几乎都在转发一条“600733,通行”的视频,而600733恰好就是北汽新能源借壳北京前锋电子股份有限公司(以下简称“前锋股份”)的股票代码。

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为加速上市的进程,北汽新能源选择“借壳”。

目前,过度依赖以EC系列为代表的低端车型,忽视中高级车型的发展已经成为北汽新能源的一个短板。虽然北汽新能源早在2016年11月就发布了定位中高端的全新品牌ARCFOX,但北汽新能源中高端车型的销量尚不够理想。

北汽新能源选择在9月27日上市,恰逢北汽集团成立60周年之际,其中的寓意不言自明,上市是节点也是起点,北汽集团高层也在上市仪式现场表达了“百年北汽,世界蓝谷”的愿景。

北汽新能源“借壳之路”从去年就已开始,2017年12月,SST前锋发布公告称,北京市国资委同意将首创资管公司持有的四川新泰克100%股权无偿划转至北汽集团。

盈利新探索

◆多年筹谋借壳实现上市

“借壳”上市后,北汽新能源A股市值将成为继上汽集团、比亚迪、广汽集团、长城汽车、长安汽车后的第六大市值汽车股。

www.9778.com,数据显示,2017年北汽新能源销量达10.32万辆,同比增长98%,成为国内首家年产销超过10万辆的纯电动车企,北汽新能源已连续五年位居国内新能源汽车销量第一名,但在今年新能源汽车补贴退坡的大环境下,北汽新能源也不得不面对主力车型销量滑坡的窘境。

◆中国新能源汽车第一股

因此,业内人士认为,随着消费者对纯电动汽车产品认知的不断加深,市场需求逐步升级,单一产品结构很难适应市场的发展,北京新能源的发展存在一定的风险性。

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▲上市以后,北汽新能源会有哪些布局?

而四川新泰克是SST前锋控股股东,占总股本的41.13%,拥有四川新泰克100%股权的北汽集团也就顺理成章地成为SST前锋的控股股东。

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9月27日上午,北汽蓝谷重组更名暨上市仪式在上交所举行,SST前锋正式更名为北汽蓝谷,北汽新能源也正式登陆A股市场。按2017年报资产规模,北汽新能源在上交所1435家上市公司中按资产规模排名位列第248名(数据来源:Wind数据)。

根据公告资料,北汽新能源2015年净亏损1.84亿元,2016年才实现盈利,净利润为1.1亿元,2017年前10个月净利润为3924.4万元。按照相关规定,A股上市条件中包含连续三年盈利,因此,北汽新能源如果走正常IPO流程,要保证2018年实现盈利,2019年才有申请上市的权利。

筹备四年

2017年12月27日,SST前锋(成都前锋电子股份有限公司)发布公告称,北京市国资委已经核准,将首创集团下属的北京首创资产管理有限公司持有的四川新泰克100%股权,无偿划转至北汽集团。自此,北汽新能源上市之路正式开启。

值得一提的是,截至2017年10月31日,北汽新能源100%股权评估值为288.5亿元,但经审计的账面净资产仅有164.6亿元,评估增值了123.9亿元,增值率约为75%。

面对销量不振的状况,北汽新能源也意识到自身在产品结构、研发技术等方面存在的不足,并采取了一系列措施提升自身产品的竞争力,加快向高端方向转型。

北汽蓝谷开盘价为14.66元,然而开盘即下跌2.59%,随后股价快速走低,下跌12.36%,至13.19元,遭临时停牌。10点复牌后股价继续下跌至11.50元,跌幅23.59%,再遭临停。停牌时间持续至14时57分。最终收盘价为9.50元,跌幅36.88%,市值蒸发186亿。对此,接近北汽新能源的人士表示,股价的涨跌是股市正常现象是资本市场的正常运作,不需为此担心。

6月12日,国家调整了新能源汽车补贴政策:纯电动车续驶里程低于150公里的车型,补贴为零,较2017年老政策减少2万元;续航里程在150公里至200公里的车型,补贴为1.5万元,同比减少2.1万元。

至此,北汽新能源如期成为第一家在A股上市的新能源汽车企业,这也兑现了徐和谊以及其他北汽集团相关高层曾多次在不同场合的明确表态:北汽新能源将在今年三季度完成上市。

产品单一

对于年轻的北汽新能源而言,虽然早在2014年从北汽股份剥离时,便就有了上市的计划,但从2016年才开始实现盈利。要想达到上交所连续三年营收大于3亿元的硬性要求,至少要到2019年以后。为了尽快上市,北汽新能源另寻他法,最终决定通过资产重组的方式借壳上市,并开始围绕这一目标展开一系列运作。

◆成为新蓝筹任重而道远

●销量方面,连续五年国内纯电动汽车销量领先,复合增长率达到170%;

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相比此前已经登陆纽交所的蔚来汽车,北汽新能源登陆A股的难度要大不少。不同于美股上市的要求,按照A股IPO的发行条件,企业必须连续三年都盈利且三年盈利综合要大于3000万元,同时,企业三年的现金流要大于5000万元或连续三年的营收大于3亿元。

“北汽集团将以北汽新能源上市为起点,加快推进‘引领2025’战略,尤其是在核心技术创新方面,我们将与共建单位一道,继续推进新能源国创中心的建设和发展,以协同创新、联盟发展的合力,共同助推中国新能源汽车产业的发展。”徐和谊表示。

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在上市仪式现场,北汽新能源介绍了公司九年以来所取得的发展业绩