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www.9778.com曾经的牛股多氟多百亿造车“失意” 业绩不断下行

我们当时多氟多想做这个产品也是要转型,当时找到这些企业进行技术合作,最终的结果是不行,我们自己投,我们的晶体2010年做出来了。还有另一家公司九九久在做,在这过程中Foosung也做出来了。

   
风险提示:新能源汽车政策支持力度不及预期,销量不及预期,产品价格涨价幅度不及预期。

    看好公司电解液业务发展前景
电解液价格将企稳。目前,公司电解液业务营收占比已超过50%,17年上半年实现营收4.02亿元,同比增长14.32%,在公司营收中占比51.0%。预计18年公司电解液业务将保持两位数增长,主要逻辑在于三方面:一是电解液价格将企稳。六氟磷酸锂为电解液主要成本,占比约40%。17年以来,六氟磷酸锂价格大幅下降,由17年年初的38.00万元/吨下降至17年底的14.75万元/吨,目前价格已基本触底,其逻辑在于六氟磷酸锂主要原材料碳酸锂价维持高位,且预计18年碳酸锂价格仍将维持较高水平。六氟磷酸锂价格企稳后,电解液价格也将企稳。

但自从作为行业龙头的多氟多谋划起转型造车的部署,公司业绩就不断恶化。2017年,多氟多营业收入37.7亿元,同比增长30.76%;但归属于上市公司股东的净利润2.57亿元,同比大幅下降46.31%。在2017年四个季度中,其利润增长率连续四个季度下滑,而且下滑幅度持续扩大。

我们2012年做了一张全球市场预测图,当时预测2015年全球1万吨,现在来看是1.2万吨,低估了大约20%,2016年我们觉得要比当时的预测大得多,2017年可能更多。整体来说,趋势预测得还可以,但是后来的想象力没有发挥出来,跟碳酸锂面临的状况都是一样的,爆发式的增长。

   
投资建议:前期电解液及六氟标的股价调整幅度大,已充分反应六氟价格下滑。目前价格企稳,需求环比大幅提升,出货量环比高速增长,价格预计在8-9月出现反弹,价格大概率上调10%(上调1-2万/吨),相关公司下半年业绩环比值得期待,重点推荐电解液及六氟磷酸锂龙头标的天赐材料和新宙邦,建议关注多氟多,天际股份,石大胜华。

   
维持公司“增持”投资评级。预测公司2017-18年摊薄后的EPS分别为0.76元与0.90元,按3月5日21.55元收盘价计算,对应的PE分别为28.4倍与24.0倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。

粗略统算,近年来,多氟多造车累计投入超百亿元。遗憾的是,多氟多“造车故事”似乎在资本市场和行业内并未掀动波澜。而收购红星时放言的2017实现产能3万辆、2018年累计生产10万辆的愿景也早已不再提及。

多氟多董事/常务副总经理李云峰

   
三季度需求环比提升明显,环比增长60%以上,供需拐点来临。根据节能网数据,上半年动力电池实际装车量6ghw,对应六氟磷酸锂需求1000吨左右,而从6月开始商用车销量大幅提升,6月商用车销量1.6万台,环比增长149%,当月对应动力电池需求2.2gwh(装车),而由于下游公交客车大规模采购启动,且物流车加速回暖,预计商用车将进一步走强,而乘用车保持良好增速,预计下半年动力电池装车量近30gwh,若考虑到上半年电池库存约7gwh,因此预测下半年需动力电池22gwh,对应六氟3500吨。加上消费类电池,预计下半年六氟需求为6900吨,上半年为4400吨,环比增长50%以上,且预计三季度需求爆发,环比二季度增幅60%以上,需求拐点来临。预计全年六氟需求量超过1.1万吨,同比增长15%左右。

   
永晶科技主营含氟精细化学品、高新材料等生产和销售,是我国知名的氢氟酸生产企业,其产品是公司子公司海斯福的原材料,且公司计划在含氟高端精细化学品方面重点发展,其业务与公司战略具有较好的协同效应。永晶科技与全资子公司邵武市永飞化工有限公司及控股子公司福建永泓高新材料有限公司等合力打造了福建省大型的生产氟气下游及精细含氟系列产品的专业化工公司,综合生产能力氟化氢56000吨/年、电子级氢氟酸30000吨/年、氟化盐系列产品10000吨/年、六氟化硫600吨/年等等,企业规模在全国氟行业内名列前茅,是国内主要的氟化学产品生产厂家。2016年,永晶科技实现营收3.68亿元,净利润971万元;17年1-11月,永晶科技营收5.26亿元,净利润大幅增至5879万元。此次增资将利于永晶科技长远发展,符合公司利益及战略发展方向。

多氟多2016年年报显示,期内实现营业收入28.7亿元,同比增长30.7%;净利润5.2亿元同比增幅高达1219.5%。其中,六氟磷酸锂产品价格升至40万元/吨,成为公司利润贡献的中流砥柱。数据显示,全年六氟磷酸锂销量同比增长36%,销售收入同比增长410%。

我们的冰晶石连续11年全国第一,氟化铝出口量连续5年全国第一。六氟磷酸锂目前也是全国第一,占有率30%,也出口到日本、韩国。在六氟磷酸锂市场,LG、比亚迪都是我们的主要客户。

   
新建产能投放进度不及预计,行业实际产能过剩程度有限:2016年底行业产能已达到1.4万吨,天赐材料、必康股份、天际股份等今年均有规划产能投产,按照各家规划今年底产能将超过3万吨,但由于六氟磷酸锂产线调整难度大,达产时间长,实际产能远低于名义产能,且虽然全年看六氟磷酸锂产能充足,但由于上半年旺季比预期的迟2个月,因此2季度处于库存消耗期,造成六氟磷酸锂的供需错配。另外,当前六氟磷酸锂价格已跌至微利水平,部分六氟厂商控量保价,而新进入者虽欲采用低价策略,但是由于产品尚不稳定,市场开拓缓慢。因此总体看,3、4季度六氟磷酸锂供给相对平稳,预计3000-4000吨左右,供需平衡。

   
17年业绩基本符合预期。1月下旬,公司公布17年业绩快报:预计17年营收18.16亿元,同比增长14.24%;营业利润3.37亿元,同比增长15.83%;净利润2.88亿元,同比增长12.50%,基本每股收益0.76元;总资产36.80亿元,同比增长31.57%。公司业绩增长主要受益于各主营业务稳步增长,其中锂电池电解液受益于我国新能源汽车持续增长,该业务销售订单持续增长;铝电容器化学品受益于外部市场好转,17年上半实现营收2.14亿元,同比增长29.48%,扭转了14-16年连续下滑态势。

最新数据显示,今年10月25日,多氟多发布了2018年三季报,前三季度营业收入26.9亿元;归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比下降19.04%。基本每股收益0.26元。多氟多方面称,业绩变化主要原因,仍在于氟化盐价格下降和六氟磷酸锂低位运行。

在2014年的时候产能基本稳定在1.6万吨左右,多氟多2012年扩产,扩产以后其他家也跟着进入这个行业,2013年扩展完了,2014年就感觉痛苦,2015年尤其痛苦。大家就没有激情了,日本人更甚,台湾就不做了。关东的消息一直在变,今天的消息还是不开,它的产能也是在下降,目前的产能大概是1.34万吨到1.35万吨之间。

   
3季度需求环比大幅提升,预计六氟磷酸锂价格8-9月将上涨10%,而随着新产能调试完成,我们判断大幅提价可能性低。三季度新能源车开始放量,六氟磷酸锂需求环比增长60%以上,而当前库存较低,且新增有效产能低,因此价格具备上涨动力,我们判断上涨10%。而海外价格为18万/吨(关东有2000吨产能因售价低而未投放),且国内厂商会随着六氟磷酸锂涨价而加大产能释放,故而我们判断六氟磷酸锂价格难现大幅上涨。

公司拟以荆门新宙邦为投资主体扩产电解液。3月5日,公司公布投资公:公司与亿纬锂能共同投资设立荆门新宙邦,其注册资本1亿元,其中新宙邦以现金出资8000万元,占注册资本的80%;亿纬锂能以现金出资2000万元,占比20%。同时以荆门新宙邦为实施主体,投资建设年产2万吨锂离子电池电解液及年产5万吨半导体化学品项目,预计投资3.5亿元人民币,分两期建设:一期投资2.5亿元,建设期约24个月,预计2020年一季度投产;二期投资1亿元,预计在一期投产两年后开始建设,项目建成达产后,预计年均可实现营业收入17亿元,净利润1.3亿元。项目实施前,公司在华东、华南地区建立了锂电池电解液、半导体化学品等多个生产基地,该项目建设将有效补充公司在华中地区的布局空白,对公司抢占华中、西南市场具有积极意义,且合作方亿纬锂能在我国锂电池领域具备一定行业地位,此次双方合作将利于提升公司在国内电解液领域的行业地位。

以动力锂电池及原料为主营业务的多氟多,曾经一度被视为A股市场的最大牛股。至2016年5月6日,股价一度站上百元,最高时甚至达到115元,涨幅近600%。

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www.9778.com曾经的牛股多氟多百亿造车“失意” 业绩不断下行。原材料涨价+价格下滑,六氟磷酸锂利润空间处于合理水平,且库存较低,价格企稳。上半年由于纯电动客车销量受抑制,动力电池旺季来临比预期迟2个月,同时天赐、石大胜华等新增产能部分集中在3-4月投放,造成六氟磷酸锂库存过大,阶段性供过于求,价格从2016年高点38万/吨,跌至当前的14-15万/吨(高端产品价格高1-2万/吨),二季度跌幅最大。而六氟磷酸锂主要成本为碳酸锂(1吨六氟磷酸锂需要0.33吨碳酸锂),今年初以来碳酸锂价格微涨至14-15万/吨,另一原材料氢氟酸价格从7千涨到1.4万(1吨六氟磷酸锂需要0.7吨氢氟酸),因此六氟磷酸锂的成本维持在11万左右,毛利率跌下至25%-30%左右,当前利润空间已处于合理水平,近期六氟磷酸锂价格已经明显企稳,库存水平也较低。电解液价格则由7-8万跌至5-6万的水平,也已企稳。

   
二是公司电解液兼具海内外市场且具备优质客户。公司电解液已具备多个生产基地,覆盖海内外市场同时具备优质的客户资源,如其海外客户主要包括LG、三星、索尼等。三是行业需求将受益于我国新能源汽车增长。2017年,我国新能源汽车销售77.68万辆,同比增长53.03%;18年1月,我国新能源汽车销量3.85万辆,同比大幅增长577%。发展新能源汽车为国家既定战略,且18年补贴政策已出台,部分政策略超预期,预计18年我国新能源汽车产销仍将持续高增长,而电解液作增资永晶科技符合公司发展战略。3月5日,公司公告拟对永晶科技增资7200万元,其中1400万元用于新增注册资本,其余5760万元计入资本公积,本次增资由永晶科技全体股东同比例增资,增资后永晶科技注册资本增至9833.33万元,而公司持股占比仍为25%。

有业内人士称,多氟多今年10万年销量目标基本已宣告落空。据其介绍,2016年红星汽车已亏损约4000万元,伴随着2017年公司主营业务六氟磷酸锂价格一路下跌,业绩遭遇滑铁卢,多氟多在造车领域已难说是否能继续走下去。

说起新型锂盐开发,中国不能总看国外挣钱就挖几个人把这个东西做出来,而研发不愿意投入。挣钱是挣钱,但是还是一刀就破,还是要从锂盐的方向,从化学的性质上对锂盐的改善多做一些工作。这方面,我觉得国外的一些企业做得好一些,多氟多也一直在加大这方面的研发投入。

   
巴斯夫电解液预计18年扭亏为盈。17年8月底,公司收购巴斯夫电解液业务完成交割,收购完成后对其内部进行大力整合。2017年苏州工厂前三季度产量较低,交割之后产量逐月上升,
目前月产量已经到200吨左右,2018年全年产能规划在5000吨左右,预计将扭亏为盈。

近年来多氟多大力扩展六氟磷酸锂的产能,2017年产能就从此前的3000吨翻升至6000吨。敏感的资本市场似乎也捕捉到了利空气息,伴随着的公司扩产消息和一季报财报出炉,在去年4月18日至4月24日期间,短短5个交易日内公司市值缩水逾45亿元。

第三部分,趋势。

2015年9月份,多氟多投资30亿元联手邢台县政府建设汽汽车制造四大工艺生产线及研发中心为主的红星公司新基地;2016年8月份,多氟多以自有资金向红星汽车增资2亿元;同月,公司董事长李世江公开表示,公司规划投资51.5亿元,实施“年产30万套新能源汽车动力总成及配套项目”。

电池客户方面,之前是众泰和知豆,后来多了东风等客户,整个电池销售对各个厂家都不是太大的问题。

“锂盐市场需求在增长,但是锂盐价格大幅下降。年初至今,电池级碳酸锂从每吨16.6万降至7.8万,工业级碳酸锂从每吨15万降至6.8万,电池级氢氧化锂从每吨15.4万降至12.4万。”中国有色金属工业协会锂业分会秘书长张江峰提醒,“锂盐加工行业利润逐渐回归正常,如果现在再生产,很多矿石企业并不挣钱,投资需谨慎。”

我们电池目前已经形成的产能是2亿安时,在2016上半年会达到3.5亿安时。

随着以多氟多为代表的化工企业打破技术垄断进入产品供需链后,比亚迪、特斯拉等知名电动汽车生产商都直接或间接成为其客户。而多氟多也在此轮锂电池材料价格暴涨中获益颇丰,净利润陡增。

电解液,年末的时候价格微涨,比如说像新宙邦,国泰和天赐压这个价格没有涨,也不是它们压的,因为是和客户签了长单,不允许涨的,2016年电解液肯定也要一飞冲天,现在电解液的价格回到三年前,六氟磷酸锂的价格可能回到五年前。

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说起全球的销量,2014年因为价格实在降得太低了,日本就退出去了,国产的锂盐销售超过日本了,台湾企业份额大幅降低。2015年中日韩三国锂盐销售稳步上升,中国锂盐市场份额再继续扩大,约占全球份额的51%。

中国电池网创始人、董事长于清教认为,相比以市场主导的产业,企业的存亡更迭多数是因为竞争力下降而导致的“他杀”。而依赖政策市发迹的锂电企业,由于盲目扩张而扯断资金链的行为,则无异于“自杀”。

电解液还是有一定门槛的。这么几家企业里,从2010年我们开始做,包括2012年和2013年在发展,这个行业里的安全环保事故就没有少出现过。包括现在,以前生产二三百会副产一些盐酸,盐酸是1:5的比例。要达到万吨级就是5万吨的盐酸。盐酸是最难处理的东西,这个是灾难性的,谁没有这种解决能力,环保就是他的问题。

事实上,多氟多原本是计划通过自身在原材料方面的优势,通过产业升级和业务衍生完成跨界造车。然后,现实情况是,由于计划部署确难推进,多氟多新能源董事长李云峰曾公开承认造车想法有点过于单纯,已将生产环节暂时放缓。

我们来看看产能。

然而,进入2017年,随着新能源汽车补贴热度减退,加之行业竞争加剧,上游企业的暴利逐渐被冲淡,六氟磷酸锂售价最低滑落至13万元/吨,跌幅近七成。这也使得在经历2015年和2016年连续高速增长后,多氟多2017年净利润骤然减半,尽管全年实现营收37.68亿元,但净利润却只有2.57亿元,同比减少46.1%。

谢谢大家!

这些指标都是以ppm计的指标,金属离子一般都要求低于1,包括水温和不溶物也都是ppm计的,用的所有分析一起至少用到icp-oes,总体对这个指标要求比较严。此外还要进行SPC数据稳定性的分析,像氢氟酸都要求有一个比较稳定的值。包括过程能力,CPK值都要大于1.33,对一致性的要求也是比较高的。

近日,在浙商证券的锂论坛上,多氟多董事/常务副总经理李云峰作了关于六氟磷酸锂的主题演讲。李云峰认为,2016年,由于供给不足,需求猛增,六氟磷酸锂将迎来全行业的春天。受此影响,电解液价格也会水涨船高,同时,未来电解液行业整合将加剧。

在政府引导下现在市场推动也很厉害,两方面:原材料和整体的需求。现在对它的判断不是未来涨不涨,而是未来涨到天上还是平稳地增长。还有需求,现在是所谓的政策市,需求大得不得了,一直往上涨谁来买单?从股市上来看,大盘从9月份也就涨了10%左右,先是天齐,基本从40多涨到140多,赣锋也涨到三倍,多氟多基本上涨了三倍。

我们来看看电解液。

这个行业中国最早做的是天津金牛,从事行业最早是美国人,发明东西也是美国人,但是工业化是日本人,最早是瑞星化工和关东电化,他们在做这个产品,最开始的成本大概是200万/吨。然后有了森田化学,正好赶上中国要发展新能源,大概在十年前,国泰华荣把它引进过来,那时候需要买锂盐都需要拿着中国的瓷器、字画跑到日本,把预付款提前三个月打过去买回来。所以他们在中国当时也做得不错。

最后有一个建议,更要加重视品质控制。

非常感谢浙商的平台,借此给大家做一个关于六氟磷酸锂的交流。锂这块现在非常热,有人说现在是典型的政策市,这些问题行业内也有很多交流,我们新能源汽车是一个政策市,我们的油和电是不是也是政策市呢?我们的石油价格要比国外高N多倍,但是我们的收入才多少?去美国看看,美国的汽油一升下来是0.6美元,对他们来说就是6毛钱,所以美国到处都是5.0以上的排量。

我们来看环保问题,同行也是事故不断,而且这方面法律会越来越严,不要在赚钱的时候拼命扩展,还是要把自己的事情做好。

把我们公司简单介绍一下:多氟多于1999年成立,员工4000多人,占地一万多亩,2010年在深交所上市,目前主营无机氟化盐、电子化学品,还有锂电池和电动汽车。1988年的时候我们还是一个地方国企,1999年国家给了一笔钱,国家说你要重新注册公司,不能用原来的,以前都是国家直接给,因此又成立了多氟多。2004年我们就改制,由有限公司变成股份公司,然后2007年经过了一次增资,2010年上市,两次配资,2015年我们又刚刚做了一个定增,现在股本大约是2.5亿。

以下是李云峰的演讲内容:

进口锂盐基本被代替,2012、2013、2014年中国市场六氟磷酸锂进口数据,锂盐进口呈逐年下降趋势。2013年可能有百分之四五十,2010年还有百分之八九十,2014年进口锂盐占中国锂盐市场比重约为7.1%,比重越来越低。同时,国产化锂盐走出去步伐加快了,目前我们多氟多的六氟磷酸锂,韩国日本也都在用。

电池需求量持续增加,2014年全球新能源汽车30万,中国销售超过7.85万辆,同比增长4倍。2015年1到11月份,乘用车是13.87万辆。今天我看了最新的消息是整个新能源汽车是27.92万辆,这个是1到11月份的数据,同比增长4倍。任何一个行业有这么一个增长,对上游的材料拉动都是巨大的。

www.9778.com,从销量上来看,斯特拉说在衢州建锂盐工厂,消息也是变来变去,现在来看合作伙伴变了一下,未来还是要做,我们感觉如果不在中国建厂,这个锂盐工厂确实有很大的成本劣势。

八月份以来,整个动力电池的需求增加得很厉害,六氟磷酸锂也出现供不应求的局面。2016年日本企业还是说要转移产能,现在看对2016年影响不大。中国企业搞化工的就会增加一点产量,这种增产有限。现在基本上各个六氟磷酸锂的工厂都说要新建产能,包括我们也发了公告要新建3000吨,像六氟磷酸锂都是18个月的建设周期,产能要建起来也是17年以后的事情了,所以2016年整体来说产能略有增加,通过技改的增加,新增的并不多。

日本三菱化学,之前也是全球第一,但是在中国的GDP拉动下都灰飞烟灭了。现在三菱也不是第一了,中国现在要么天赐第一,要么新宙邦第一,这两家不分你我。还有三井化学、CGC中央玻璃。韩国有LG化学、Soubrain、三星。

简单说一下,因为这个产品跟我们所谓上游的矿,包括基础盐还不太一样,这个产品非常容易潮解,所以基本上都在全程的氮气保护下进行的,对整个工艺的要求还是比较高的。热稳定性非常差,包装全部是用316的不锈钢桶充氮气来保护,基本上没有人为干预了,有干预品质肯定会下降。

2015年六氟磷酸锂在全球按照大约1.2万吨算,电解液就是10万吨,算一半数码一半动力。我曾问比亚迪的相关负责人,你们动力是多少?他说动力可能需要8GW或者9GW,他说数码现在没有人关心了。总体来说是一半对一半。合计10万吨电解液,数码我们就给10%的增长,就是5.5万吨。动力从汽车来看,电解液就算一倍的增长,就是1万吨。所以,2016年电解液有15.5万吨。2016年如果把5.5万吨折算成六氟磷酸锂,新增的六氟磷酸锂需求量大约是7千吨。2016年国内新建的可能只有一家新三板上市叫新泰,可能要扩一千吨,其他都是技改,多氟多增加一千,森田增加一千,新泰增加一千;天赐着了一次火,可能复产,复产增加一千;其他加上一千,就是五千,所以还有2000吨的缺口。

可能不仅是六氟磷酸锂,包括碳酸锂也是一样。现在买碳酸锂,内部都要签。很多让步放行的东西,以前要退货的,现在只要给你拿到就不错,尤其是像动力汽车用的,一般都需要获TS16949的认证,所以在品质控制上还要加强,现在包括一些大的知名公司,原来金属离子1以下,现在2也行,3也行,对我们一些同行都很放松了,市场行为也不去评价,最后还是回归到品质。锂电池的性能,我还是很不满意的。

接着再往下游涨,谁来买单?到电池,电池现在毛利率还是很高,我们也做电池,毛利率很不错,但是不如汽车高。我们之前去某车厂看,做一辆汽车赚600块钱,没有卖白菜挣得多。现在做一辆新能源汽车只要把车生产出来,自己成立一个销售公司,左手卖右手,国家补贴拿过以后,地补就按0.5的比例你就挣钱了,卖不卖都无所谓。现在汽车都非常疯狂,尤其是新能源汽车挣钱得很,我觉得汽车得消化这部分的涨价,因为汽车有补贴,最终是国家买单了,没有问题。

首先,产品。

第二部分,行业。

疯狂的碳酸锂,价格一直在往上涨。目前碳酸锂的价格谁也说不清楚,我们对碳酸锂最开始的反应是胡来,怎么可以一下涨五千块钱?后来涨到七八万块钱的时候觉得这个不符合国家产业政策,再涨的时候我们感觉,让子弹飞吧。刚才有投资者问我,你的成本多少?售价多少?这个太直白,我们现在的成本是,每生产一个六氟磷酸锂需要0.3个碳酸锂,大家算一算就知道了。

经过2012年到2014年的激烈竞争,六氟磷酸锂行业投资趋于理性,尤其是2015年去产能化以后,2016年将迎来全行业的春天。只要生产出来就可以赚钱。受此影响,2016年电解液价格也会水涨船高。国外电解液产业完成产能转移,国内电解液数量增加,未来行业整合会加剧。好的会更好,差的就完蛋。2017年所有的六氟磷酸锂投产后基本上都开始增长,但经过之前的洗礼,在扩产的节奏上将会有所节制。

制备方法,现在成熟的方法基本还是用氢氟酸溶剂法,就是全部在氢氟酸里做溶液,然后低温高压的反应。我们多氟多往前做了一步,我们不是拿氟化锂,是先拿碳酸锂,然后再做氟化锂,再做六氟磷酸锂。

在汽车制造领域,我们2015年6月份收购了河北红星汽车制造公司,它拥有1到6字头的资质,这个月我们拿到工信部两款新能源车公告。

目前我们的分/子公司在东北跟中铝公司有一个合资公司,在西北有一个合资公司,在云南我们靠资源也建了一个合资公司,在河南主要做我们的氟化工、材料,还有电池。

今天的报告将分成四个部分:产品、行业、趋势、建议。

国外电解液产业转移,安逸达这个公司已经开始生产了。三菱以前是世界第一,它搞了一个也是一万吨。宁波也搞了五千吨,都在往中国这边转移。电解液也都是在向具有成本优势,消费潜力巨大的区域转移。我们不仅是六氟磷酸锂的制造国家了,也将是电解液最主要的制造国家。未来我们觉得这个比例会超过60%。

下游客户,新宙邦这些。国泰是最大的,杉杉算是一个综合的材料供应商,正极、负极都有。还有比亚迪,它的需求量非常大。

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